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            油脂:延續緩慢牛市

            發布時間:2020-10-22 19:41

            供需格局發生逆轉,近三年全球植物油整體供需格局持續萎縮。期末存貨已由2017/2018年度的2316萬噸逐步減少至2007萬噸,減少309萬噸。到2020/2021年,全球油脂期末庫存已降至過去10年的最

              供需格局發生逆轉,近三年全球植物油整體供需格局持續萎縮。期末存貨已由2017/2018年度的2316萬噸逐步減少至2007萬噸,減少309萬噸。到2020/2021年,全球油脂期末庫存已降至過去10年的最低值。然而,最能反映整體供需形勢的庫存與銷售之比從2011/2012年的15.25%振蕩降至9.69%,為過去20年的最低值。全球油脂逐漸從供大于求、庫存逐年積累的格局轉變為供不應求、逐年去庫存的格局。 近三年國內消費平均增長438萬噸,產量不足,庫存逐漸下降。2019年年中以來,以棕櫚油減產為契機,全球植物油價格從底部逐漸上漲。雖然2020年初宏觀負面形勢下石油上漲節奏被打斷,但隨著疫情和原油負面形勢的消化,全球石油又開始上漲。2011/2012年至2014/2015年期間,雖然植物油消費增速保持在較高水平,但產量大幅增加,導致這一時期全球油脂庫存快速積累,超過2000萬噸大關,與2011/2012年徘徊在較高水平后全球植物油價格持續下跌相對應。2015/2016年,雖然由于棕櫚油產量減少,植物油產量整體增速大幅下降,但隨后兩年棕櫚油產量迅速回升,彌補了下降缺口,整體產量增長保持在較高水平,全球庫存恢復并繼續積累,全球植物油價格在隨后幾年振蕩在底部?偟膩碚f,由于全球石油產量增長緩慢,但需求增長相對穩定,已經進入去庫存階段,石油上行勢頭強勁。 棕櫚油作為目前世界上最大的植物油,過去20年棕櫚油產量的快速擴張是全球植物油產量增長的主要原因,貢獻了年均70%的增長。但在產量上,棕櫚油高速增長的時代已經過去,長期低價導致人工林老樹經營更新緩慢,鮮果串產量和出油量下降,未成熟面積逐年負增長。與棕櫚油相比,豆油產量更為穩定,基本呈現逐年穩定增長,主要是上游大豆種植產業逐年擴大,美國大豆單位面積產量周期性增加,巴西種植面積擴大,導致大豆產能擴大。但中國豆粕消費支持壓榨,豆油產量逐漸增加?傮w而言,全球石油市場中以植物油為主的小油類比重正在逐漸縮小,而棕櫚油產量的增長正在放緩。隨著大豆產能的擴大和我國壓榨需求的穩步增加,大豆油在全球植物油市場中的比重逐漸增加。 近兩年全球大豆壓榨的相繼釋放,意味著豆油的供應量在不斷增加,但庫存并沒有積累,主要是因為以中國為代表的國家的消費需求大幅增加,吸收了產量的增加。從過去20年的消費來看,中國的大豆油消費增長非?,這與國內大豆壓榨量不斷增加、豆油供應充足以及搶占市場的低價有關。根據美國農業部的數據,隨著壓榨預期的不斷向上調整,國內豆油產量也在不斷增加,從2019/2020年進口明顯增加,但豆油庫存增加不大。2020/2021年,總供應量增加280萬噸,期末國內庫存持平,主要原因是糧食需求大幅增加?偟膩碚f,在過去的20年里,油脂之間的替代消費幫助大豆油不斷擴大市場規模。目前,大豆油是中國最大的食用油,占國內植物油消費量的50%。隨著供應量的增加,國內豆油庫存增加綜上所述,全球油脂市場的大供需格局正在發生變化,產量增加逐漸放緩,需求穩步增加,導致全球油脂逐漸從原來的供大于求的格局轉變為供需平衡甚至收縮的狀態,庫存壓力降低,庫存與銷售比例降低,導致植物油價格從底部上漲。關注未來幾年全球棕櫚油產量的增長及其對整體石油供需的影響。隨著棕櫚油產量的預期緩慢增長,全球石油預計將緩慢進入牛市。

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